2020 Tech M＆A Outlook：介绍

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介绍
2019年的科技并购支出较前一年的创纪录水平下降了近20%，原因是主要收购方退出，而一群崭露头角的企业未能实现收购。根据451 Research的并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，科技行业的领头羊企业不再收购，再加上收购企业创纪录的增长速度放缓，使得去年全球宣布的科技和电信收购的价值降至4610亿美元。www.yabo11vip.com

图1：

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

仍然是自互联网泡沫倒塌以来的第四届年度总数。鉴于行业中的第一个印刷品以来，去年击中此类高度的事实是缺少已经缺少动力技术的主发动机 - 传统的大帽收购者。科技产业的家喻户晓的名字不再像他们一样购买。

作为这一点，认为，M＆A知识库显示Oracle，Microsoft，IBM和SAP，集体于2019年没有提高一亿美元的印刷品。这是自2003年以来的第一次，即始终饥饿的四方避风港'T曾经在“三个逗号俱乐部”中。直到去年的显着缺席，大买家在每年超过1亿美元之间的价值超过1亿美元之间的平均均等。

此外，我们的数据表明，“先生”四方集中集体仅占2019年总交易数量的一半，以至于它们在前十年和一半的每年平均每年。仿佛旧护卫似乎在2010年代塑造和推动了更广泛的科技并购市场，因为窗帘在十年的十年下降到2019年 - 2019年开始时代的开始。

图2：

资料来源:451www.yabo11vip.com研究科技公司发展展望

代替Tech的Baby Boomer-Era买家，千禧一代在2019年制作了标志，并似乎在新十年内延长了他们的影响力。重要的是，这些丰富有价值的买家有关发出与他们收购的公司的同样丰富的估值有很少的保留。这里没有单位数倍数。这是原始公司买家的变化，他们经常不得不延伸估值，支付他们想要购买的供应商的两次或三次他们自己的交易倍数。

通过这些新收购者支付的不可思议的贵重估值，2019年的总体并购估值达到了令人瞩目的贵重症，其年度均年度最高级别在并购知识库中记录。（我们在本报告后面的许多扇区上仔细观察估值。）

不管我们考虑的是什么市场，都出现了“旧而新”的转变。过去20年左右诞生的科技公司取代了更年长、更成熟的买家。当新的收购者这么做的时候，他们几乎总是支付惊人的高价:

在软件中，一英里的年度最大的交易 - 来自Salesforce，一家企业软件提供商一次，并有意颠覆其行业。（它在1999年开展业务与标记线：“无软件”）多年来，应用软件和A的顶级队伍由成熟供应商如Oracle，IBM和SAP占据了巨大的横向萨斯公司的巨大支票。然而，2019年，对于BI Software提供商Tableau软件，它是Salesforce支付了1550亿美元或超过12倍的拖尾销售。

在数字基础架构中，VMware在2019年宣布了比思科更多的交易，同时还在这些交易中花费比其历史上的任何一年更多。然而，在他们的完整企业历史上，思科已经提出了超过三倍的收购人数，并且比新的竞争对手大致10倍。去年，VMware达到了安全起动炭黑（支付了9次拖尾销售）的深入达到了深度，以便为非常早期的初期启动Heptio交出半亿美元，我们估计仍然在中间单位数百万中衡量其收入美元。

在信息安全（InfoSec）中，一个在过去十年中重新分配市场份额和市场价值的行业，赛车终于来到了并购市场。从2002-17开始，赛门铁克将独自站在Infosec的最繁忙的买家，到目前为止。两年以来，没有公司靠近Palo Alto网络，这是自2018年初以来每季度的每季度均等。要进入那些增长市场，我们估计Palo Alto平均支付了30倍的30倍的拖尾销售额在2019年的交易中。

超过日历的转弯
不可否认，十年是一种方便 - 如果不精确 - 时间标记。在整个10年期间完全包含的时代的想法可能会忽略超过它的内容。（仿佛Aquarius的年龄'于1969年12月31日完全卷起来。）说，2019年有若干关键领域的几个关键领域的世代过渡的标志。即将到来的十年看起来并不像它只是前十年的延续。

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资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

正如我们所提到的，新的战略买家已经上升了遗产供应商，虽然过渡仍在早期。在其他地方，金融收货人可能会影响其对科技并购市场的中断的限制。他们关闭了十年，看到他们作为行业的主要武力在一个相当柔软的票据上出现。2019年，私募股权（PE）公司在六年内宣布第一年的交易量下降，而他们的支出从2018年下降了20％。（完全审查塑造仍然强大的体育产业的趋势，见下文。）

最后，在私人市场，十年来，关注“独角兽”的主导地位，这是2013年的企业投资者创造的术语，以描述价值1亿美元+的初创企业。然而，由于投资者之间的慈善投资条款和泡沫状心态的组合，随着十年的发展，独角兽失去了独特性。

Unicorns的群体在2019年底编号了400多个初创公司。然而，在十年的第一次，公共市场投资者没有普遍分享这些初创公司在2019年特别特别的感觉。并非每个独角兽锯它的估值在华尔街上竞标，这对燃烧的初创公司越来越怀疑。2010年代促进了2010年的商业模式的“成长”在新十年中看起来不可持续。（我们查看风险投资行业 - 无论是在资金和出口方面 - 在这个引言的最后一节中。）

值得注意的是，所有这些转变都发生在十年中，这是几乎不间断的经济增长和科技产业市场价值的大规模创造。经过两层系统的崩溃后，2010年代逐渐毫发毫伤害地说。

如果没有经济景观的经济衰退造成的损害，牛市就可以找到它的步伐。只有几个例外，在公正的十年中，市场驰骋了。从2010年开始，标准普尔500指数推翻了三倍，技术领导集会。例如，在2019年，标准普尔500指数中的技术名称返回了48％，即时表现完整指数的总体29％的涨幅。

美国股市上的大部分收益都少量集中在少数名称中。然而，那些享有投资者的压倒性支持的公司没有做很多交易。通常，从上升股价汲取的信心有助于燃料采集。当华尔街告诉公司他们在正确的轨道上时，有利的观点往往会使买家们能够寻找新的业务。多年来，并购市场与股票市场紧密相关。

图4：

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

尚未以超过一万亿美元的年度关闭的微软，在2019年获得超过50％的人，去年没有做到超过50％。其在2019年的并购知识库中的总收购支出是过去十年的最低点。凭借其新的“Business 2.0”焦点，这是一家已展示自己准备抛出数十亿美元的公司来维持其相关性。Microsoft于2018年中期在2018年中期汇集了750亿美元，并于2016年中期，LinkedIn在LinkedIn上赚26.2亿美元，但在2019年没有这样的东西。

事情分崩离析，中心不能持有
如果支持性市场往往会带出买家，也是如此。当“活动家的对冲基金开始激动他们的觉得表现不佳时，推动的第一次伤亡之一是目标公司的并购计划。很难通过对肩膀上的批评者的合唱来获得交易。

考虑在Citrix Systems这样的供应商处购物的相对速度，这一直在2010年中期从2000年代中期的每季度均等大小。在Gadfly Elliott管理层中，稳定的节奏越来越落在Citrix中，在Citrix中取得了重大股权，并在2015年开始压制旧线路供应商的变化。并购知识库显示，Citrix在过去三年中只采取了三次收购。2019年，Elliott在旧版软件巨型SAP宣布了一股重要股份。

艾略特的压力没有导致销售Citrix（尽管全年的报告表明，目标公司正在发挥作用）。对于Logmein来说，埃利特现在与PE公司Francisco合作伙伴合作的Logmein也是如此无法说，这是一年长期的运动“解锁股权价值”。买断串联宣布于12月中旬宣布4.2亿美元的私人私人私人私人私人，以占地3.4倍的拖尾销售重视Logmein。

从纳斯达克删除logmein的巨大过程也强调了技术老警卫与新兴一代之间的另一个差异。近年来公开的高调的技术供应商比不保护难以捉影艰难时期的可能性（最终性？），并吸引这些活动家对冲基金的不必要注意。他们通过专业股权结构使自己宣传投票权来实现这一目标。

公司高管持有的“A级”股份 - 该股份代表公开股东的另一个特许权，他们在外面拥有的业务方向上有效地放弃了声音 - 意味着许多新的新的公司从外面基本上是不可触及的。许多已经从华尔街推入PE投资组合的许多褪色的科技大佬近年来（Informatica，BMC，Riverbed）毫无疑问，他们也可以在对冲基金默特列表突然出现时享受股东的保护。

到目前为止，这些活动家计划已经袋装了大约十亿美元的大象，全部都是技术，从而大致发言，在华尔街的纪录斗牛市场中大大超越了所有其他领域。任何经济衰退，活动家都可能有更多的“表现不佳的人”。然而，许多最新名称对此绝缘。

一个不完整的旧新交换
在任何过渡中，都有一个不完整的交换。新的很少替换旧的一对一。在我们的观点中，这是2019年从M的顶级到第二级梯级的最高分层滑动的主要原因。要在这一拒绝的情况下，请考虑一下：并购知识库表明，2018年世界各地的技术交易平均支出近50亿美元;2019年，该月水平降至约40亿美元。

随着技术行业的“常见嫌疑人”失踪，市场上有一个平静的人。收购者需要时间重写他们的企业策略，以包括并购，这意味着致力于杂乱，统计上讲的杂乱，可能不会在任何情况下提供希望的回报。此外，该公司不得不承保交易要求谈判，关闭然后融合的相当努力和费用。不应轻描淡写的收购，特别是由公司在游戏中没有任何实际实践的公司完成的。

去年成立以来，Splunk实际上只涉足并购业务。这家供应商在其15年的历史中只完成了10个目标，我们的数据显示，其中大多数都是几千万美元的小额购买。从战略上讲，可以说该公司一直专注于内部发展，发展现有产品，而不是增加新产品。公平地说，这种策略对供应商很有帮助，即使销售额超过10亿美元，它的营收也增长了40%以上。

这是一个类似的故事，在工作日，有机增长在历史上是其业务的司机。云的软件提供商大致与Splunk相同的年龄，甚至比Splunk更少的商业（和更大的市场盖）。我们的数据显示，在其第一个十年期间，工作日只购买了两个小型初创公司。

然而，这两家高度重视公司最近加入了并购大联盟。在从不花费超过1000万美元的单一交易后，工作日宣布2018年中期的自适应洞察率为1.6亿美元，然后在2019年11月达到540亿美元，于2019年11月侦察兵率为540亿美元。

同样但以逆秩序，Splunk在2018年宣布其第一次重大收购（购买幻影网络350米），然后毕业到2019年8月的SignalFX的拾取达到了10亿美元。（虽然条款Weren'T释放，我们的专有估计分别在其两项重大交易中分别略高于40倍和20倍。）

在某些方面，Splunk和Workday只是在遵循Salesforce的战略，Salesforce是全球最有价值的SaaS供应商。在1999年成立后的头十年里，Salesforce只进行了少量的小额收购。在转向并购之前，该公司已经将管理销售记录的核心产品打造为一项10亿美元的业务，并将收购作为提供新“云”(该公司对其产品组合的叫法)的一种方式。

企业战略的经典剧本在通过并购中拥有成长企业的全部章节，既有整合和扩张。多年来，“努力融资”已经重塑了整个行业。对于代理转型来真正掌握科技并购市场，我们将寻求工作日和拆分等更多公司，以拥抱大交易作为可行的增长战略。也就是说，类似的复古（出生于当前千年）的公司，建立了多亿美元的市场价值，同时提出了40％+整体增长率，基本上是单一产品。

在千禧一代，我们考虑最有可能在近期开始踢出他们的并购程序，而在近期举行的重大收购是ServiceNOW，其现金的现金为1.5亿美元，但在任何单一交易和OKTA上都没有超过1000万美元，这已经解决了最近在Infosec中的M＆A跑步。（去年透露了更多的INFOSEC交易 - 根据并购知识库的任何一年宣布宣布，而不是历史上的任何一年。）此外，最近的企业IPO作物，特别是在迅速综合的基础设施软件空间中，也是立场作为可能取代第一局买家的潜在主要收购者。

大买家之间的新面孔
拟合了一年的过渡，2019年看到了几个下一代买家巩固了他们在“十亿美元俱乐部”的成员。是的，在2019年和一年中出现了列表年份的一些名称：HPE，Intel和Cisco等。这些成熟的收购者自20世纪90年代以来一直在进行同样大小的购买，在今年的一些大的消费者甚至推出之前。

在过去20年左右诞生的公司在2019年印刷了10亿美元以上的印刷品，包括Salesforce(两次)、VMware、阿里巴巴、Alphabet/谷歌和Splunk。然而，最引人注目的新加入者可能是Uber。这家备受瞩目的独角兽公司在上市前达成了一笔价值3只独角兽的交易。优步向总部位于中东的竞争对手Careem提供了31亿美元现金和可转换票据。这是优步成立10年来(到目前为止)最大的一笔交易。

图5:

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

然而，即便是相对较新的公司开出巨额支票，它们也无法弥补科技并购市场上缺少许多“常见嫌犯”这一事实。我们的数据显示，总体而言，2019年企业仅宣布了64笔价值超过10亿美元的交易，低于前一年的75笔。去年科技公司的重磅收购包括:

Salesforce购买了15.5亿美元购买数据分析供应商Tableau软件。在我们的调查中，企业化的经销商在所有科技都有一年的“最重要”交易中压倒性地投票。

宣布2019年最大的软件购买后，仅仅两个月，Salesforce就花了1.35亿美元用于ClickSoftware Technologies。该交易有效地成为一个“亿美元的螺栓 - on”，因为它将被添加到萨斯巨人的现有平台上，而不是在新市场建立它。

在我们对企业买家的调查中，VMware以21亿美元收购安全供应商Carbon Black的交易排名第二，这是5年来针对VMware的首笔逾10亿美元的交易。

虽然技术上是资产交易，但Broadcom的1070亿美元购买赛门铁克的企业安全业务代表成为最大的Infosec收购。然而，企业买家可能因最有可能奋斗而产生希望的回报，这笔交易是压倒性的。

继续近期整理半导体行业，英飞凌支付了91亿美元用于赛普拉斯半导体。交易比德国芯片制造者完成的任何单一交易都大三倍。

新指定的谷歌云负责人向并购，以有用的方式来帮助关闭其他云基础设施供应商的差距。谷歌在6月份的数据可视化供应商看起来超过260亿美元。

在全年半十年的并购市场之后，F5网络随着1亿美元的购买形状安全而退缩。买方表示，它为网络安全启动支付了约17倍的拖尾销售。

PayPal递交超过40亿美元用于折扣购物工具提供商蜂蜜，这类出口在业务中保持VCS。目标只需2600万美元。

寻求获得一些可穿戴技术和少数用户，谷歌为上一次Highflyer Fitbit花了2.2亿美元。谷歌支付的事实只需1.2倍的拖尾销售表明了开创性供应商褪色了多少。

PE不再接管世界
到目前为止，我们一直只关注企业收购方，因为他们是科技并购市场的主要买家。(更不用说他们似乎正在经历一场千年一遇的领导层换届，或者至少站在换届的风口浪尖上。)当我们转向竞争对手——金融收购方时，我们也看到了这些买家的变化。简而言之，2019年的私募股权不再像最近那样具有破坏性。

图6：

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

根据并购知识基地(M&A KnowledgeBase)的数据，在直接投资和投资组合公司完成的交易之间，私募股权公司在2019年宣布的科技交易实际上比2018年要少。去年是财力雄厚的金融买家6年来首次出现交易量下降。在高端市场，这种下降更为明显。收购公司仅宣布了24笔价值超过10亿美元的科技收购交易，这是自2015年以来的最低水平，当时它们持有的资本比现在少得多。

图7：

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

虽然轻微，但体育良好数量的下降仍然是重要的。更广泛的技术并购市场的唯一生长部门不再增长。我们的数据显示，2014 - 18年，赞助商支持的交易量在中青少年的复合年增长率下增加，在此期间的达成量加倍。

不可避免地，他们想要的交易意味着买断店不得不把他们的企业竞争对手挡住，他们队伍自成立以来已经占据了科技和举办市场的企业竞争对手。但是，在2019年，夏普队的PE公司在每次交易中都不再敲开公司收购者。根据并购知识库的说法，买断店于去年占全部技术交易的31％，这是他们在2018年举行的相同份额。这次平线时间连续三年扩大其总体并购市场的份额，PE公司占据了他们所持有市场的百分比。

图8：

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

此外，竞争风景不应该在2020年改变大量。在我们对企业收购者的年度调查中，他们预测竞争在来年将进一步减少。这是三年来的第一次，少于一半的公司买家（46％）表示，他们预计从他们想在即将到来的竞争中的竞争增加。这是两年前从我们的调查中剧烈的挥杆，当时三分之二的受访者（64％）预计与买断店的竞争竞争更加突出。

图9:

资料来源:451www.yabo11vip.com研究科技公司发展展望

451研究科技企业发展前景的调查结果表明www.yabo11vip.com，这两个竞争对手群体正在仔细绘制在一起，经费公司掀起了长期秩序，在我们对公司买家调查中出现的主要竞争对手。虽然受访者仍然评定金融收货人的威胁比在本调查中的战略买家更多的威胁，但两套购物者之间的差距缩小了前两次调查中的两位数百分点的两位数差异，只需八个百分点。（在我们公正的调查中，38％的企业收购者表示，与2020年的其他战略买家其他战略买家的竞争相比，46％关于金融收货人。）

在许多方面，最近的企业和金融收购人之间的竞争观点越来越接近历史典范：在451次研究科技企业发展前景的第一个十年，受访者在每一年中都在对竞争对手的金融买家领先地位的战略弟兄们www.yabo11vip.com。

在一个单独的调查中，科技投资银行家们还表明，他们与PE公司的工作有点。451研究科技银行前景仅略微超过一半（53％）的受访者表示，2020年的PE任务经于2019年初。这是近期调查的大约三分之www.yabo11vip.com二的大幅下降银行家预测赞助商支持的交易可能的加速。事实上，正如他们期待到来的一年，银行家扭转了过去几年的排名：2020年的PE的业务有望滞后他们为整体科技并购市场所看到的增长。

尽管如此，PE难以在科技举行的市场中养成武力。当我们进入一个新的十年时，有更多的买断商店持有比历史上的任何时间更多的公平。他们的购买力仅为技术产业，在数十亿美元中衡量。与他们的企业竞争对手不同，PE公司在资本分配方面只有一个选择：DO交易：他们是建造的交易。

这就是Vista股权合作伙伴的平均每月均在2019年平均近四次收购。（目前投资于16亿美元的基金。）因为它的一部分，Thoma Bravo去年每月三个优惠。近年来，两家公司的步伐已经勾结，有助于将PE级数的总数推向记录水平。

图10：

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

当我们思考整个科技并购市场的转型时，从历史的角度来强调私募股权作为该行业一支重要力量的出现是有益的。根据并购知识基地(M&A KnowledgeBase)的数据，在公认的低迷年份2019年，金融收购方宣布了超过1100笔科技收购。这意味着2019年每个季度公布的交易数量超过了2000- 2009年期间任何一年的交易数量。

'以下计划'是新计划
无论买方类型如何，商业环境都会在新的十年中有所兴起。企业增长在董事会上放缓，因为供应商告诉我们他们难以雇用熟练的员工，并且正在努力导航最近颁布的贸易立法，这是越来越令人争议和惩罚性的。大约三分之一的受访者到最近的451名顾客（VOC）：宏观经济前景指出，这两个困难是对他们公司销售的“威胁www.yabo11vip.com”。此外，我们在2019年的所有调查期间均逐步逐步勾选。

图11：

资料来源：451www.yabo11vip.com企业研究声音;宏观经济展望 - 业务趋势

更重要的是，这些担忧对其业务产生了真实的影响。在同一VOC调查中，2019年第四季度指出的四个（23％）中的近四分之一（23％），其公司的销售落后于其预测。这是我们季度调查中的两年中的第一次，这些受访者表示，他们的“低于计划”而不是“计划”。（在VOC调查中，20％的受访者指出，他们的组织是表现优势。）

此外，这是我们去年同时的调查中的一个值得注意的逆转，因为业务从税收削减启发的经济刺激措施运行。在2018季度调查中，许多企业的几乎是两倍的业务表示，与即将到来的人相比，他们的数量不仅仅是使他们的号码相比。（2018年Q3的结果为28％的计划，比计划不到15％的计划代表了我们在VOC调查中的看涨销售业绩情绪的衰退后高水位。）

与并购有关并购的那样，宏观经济问题也在那里减速业务。代表市场主要买家的企业收购人，绝大多数指出可能的经济放缓，因为他们持续柔和前景的原因为2020年。近六名受访者（58％）到451次研究公司发展前景表明担心令人担忧www.yabo11vip.com经济衰退将在即将到来的一年中权衡。

经济问题约2020年及其超越的政治不确定性复杂，对一般稳定的一体化稳定，有助于促进收购。并购是一个固有的风险承诺，涉及不确定的过程，产生不可知的回报。收购者很少希望通过在极其不稳定的期间滚动骰子对其业务进行额外的风险。风险钝了胃口。

然而，不确定性正在全球范围内安装。在美国，2020年显然带来了一项新的总统选举，作为最近记忆最受欢迎的偏振选票之一。如果选民将“保持美国伟大”或者'蓝浪'是否将在11月横扫国会和白宫的辩论，我们会注意到，大量的政治事件往往会产生一点等待 -见收购者之间的态度。

图12：

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

例如，这是如此，在分裂和抽出的布雷克尼特期间，这已经将英国的站立作为技术交易背后的第二繁忙。这些活动显示，交易仍然可以在不确定性的时候袭击，但需要额外的工作。Brexit在税收税率，工作许可和供应链等关键领域的企业留下了对企业的难题。所有这些都代表了可以 - 并做的障碍 - 挂断交易。

M＆A知识库表明英国的科技并购在2015年 - Brexit投票前的一年达到顶峰。自2016年中期的争议投票和仍然是未解决的结果，那里的技术人数（既是英国的收购师和英国的目标）都会下降每一年。我们的数据显示，等式（Buyside和Saltside）两侧的交易量（Buyside和Sallside）从2015 - 19年开始超过四分之一。

市场参与者有他们的说法
随着全球经济扩张持续到第二十年，销售人员开始怀疑支持性背景将有多久来帮助他们进行交易。无论如何都在451研究科技公司发展前景，我们对市场最繁华的买家的年度调查明确了。www.yabo11vip.com

虽然近期调查只有次要情绪的轻微变化，但2020年版451个研究科技企业发展前景仍然代表了四年内对并购的最薄弱预测。www.yabo11vip.com再次，这些收购者表示，未来一年的交易量将下降的主要原因是由于对经济衰退的担忧。

图13：

资料来源:451www.yabo11vip.com研究科技公司发展展望

如果说有什么不同的话，那就是我们对科技并购市场中介机构进行的独立但相关的调查得出的2020年前景更为悲观。在451 Research Tech Banking Outlook调查中，10名受访者中仅有6人(62%)表示，他们www.yabo11vip.com目前从事的交易的价值高于一年前。在我们过去十年的调查中，平均68%的资深银行家报告了更充分的渠道。

近来，近四分之一的受访者（24％）对我们的调查有所关注，表明，他们目前工作的交易价值现在比一年前较低。这是自2009年经济衰退年度令人糟糕的一年以来的最大看法，并且自十年开始以来的平均反应是完全10个百分点。

图14：

资料来源：451www.yabo11vip.com研究科技银行前景

银行家往往是一个偏向活动的乐观团体的事实，说他们的管道薄为2020，这是重要的。为什么？他们在先前版本的科技银行前景中的预测已经证明了不可以而行的准确性，特别是在缺点方面。

自2010年以来，截至2010年的三年的美元价值下降的银行家水平仅占我们的三个调查中的20％（2013年和2017年的预测）。根据并购知识库，随后这些年随后脱颖而出，低于技术交易的平均每年支出。现在，我们将2020年添加到该列表中作为弱预测的最弱性。

射击一个M＆A热量图
尽管市场预期略有下降，但明年仍将达成交易。为了了解这些交易将从何而来，我们要求银行家们了解他们的渠道，并具体告诉我们，我们进入2020年，他们在忙些什么。(至关重要的是，他们的评估是基于他们实际的工作流程，比如正在进行的谈判或者他们被保留在哪里。这不是一个模糊的问题，“2020年的热点是什么?””类型的问题。它比那更有形。)

在看他们努力的时候，银行家告诉我们，在来年可能让他们忙碌的可能性是与近年来的相同类型的交易。（www.yabo11vip.com451年度研究自2005年以来一直在进行其年度技术银行前景调查，尽管我们最近增加了具体的管道特定问题。）技术银行家在2020年看到活动没有重大变化：

在广泛的跨部门主题方面，人工智能/机器学习（ML）将其现状作为科技交易的单一最大司机。它通过广泛且增加的 - 余量占据了2020的列表。自从我们四年前向我们的调查添加了这个问题以来，ML一直是最高的并购主题。

对于特定的IT行业，银行家在InfoSec市场期间期待更多地处理。这标志着我们的第五次连续调查，infosec在银行公司预测并购活动中的其他IT部门。

绝大多数受访者(91%)预计，曼立克将在2020年推动更多交易，其中47%的受访者表示，这一主题将是一个“非常强劲的推动力”。在最新一期的《科技银行展望》(Tech Banking Outlook)中，银行家们将机器学习与排名第二的云计算之间的差距进一步拉大。只有80%的银行家预测，云计算将成为2020年主要的并购驱动因素，这一比例较之前的调查下降了约10个百分点。

图15：

资料来源：451www.yabo11vip.com研究科技银行前景

作为多年来并购活动的领头羊，ML在更大的科技并购市场上值得特别关注。自“机器学习”一词首次出现在451 Research的并购知识库(M&A KnowledgeBase)中作为一项收购的基本原理以来的15年，这种必备技术已成为IT市场科技交易的最大单一驱动力。www.yabo11vip.com交易的步伐也在加快。

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资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

要在那样，M＆A知识库将在2019年记录了大约280毫升主题的收购。这是2018年的75％跳跃，几十年早些时候从ML交易数量增加了75％。去年的ML技术的多种因素套装显示了近乎普遍的吸引力。买家包括希望使其产品更聪明（Oracle，Microsoft）以及寻求从其现有产品（McDonald，MasterCard）的所有数据的额外价值的非技术公司来实现他们的产品。

图17：

资料来源：451www.yabo11vip.com研究科技银行前景

银行家预计Infosec市场将继续成为一个繁华的义卖市场。根据我们的数据，2020年2020年的看涨展望是Infosec交易的数量和向他们飙升到2019年的记录。451个研究科技银行前景的超过六种受访者（62％）预计2020年的Infosec交易更多，www.yabo11vip.com而只有4％的预期减速。

根据以前的调查，银行家再次与他们的顶级挑选一下，因为他们的情绪在实际交易流动中来了。在过去的半十年中，当Infosec领导排名时，并购数据库的网络安全收购数量比十年上半年的运行量大约为50％。

图18：

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

在其他地方，银行家在来年期望忙碌的行业没有太大的变化。企业基础设施软件与第二名申请软件相关段，从去年的调查中维护他们的领奖台。移动技术再次在我们的调查中落在第四位，其次是另一个多常流行的细分市场，互联网内容和商业。

卖给出价最高的人
至于买方将在这些交易中支付的是，趋势线很清楚：普遍的并购价格越来越高。（通过这种方式，收购估值与历史上有关的股票市场保持一步，因政治或经济不确定性的任何增加而受到的。）2019年为M＆A知识库的整体技术市场录制的2.8倍拖尾销售中位数倍增作为自2002年以来的最高广泛市场估值。此外，这是连续第三年的广泛市场估值通货膨胀。

有关更多关于定价的看法，请考虑一下：在2000年代期间 - DOT-COM崩溃和信贷危机预订的一段时间 - 平均市场多数从未占2倍的拖尾销售。我们为此十年的数据表明，买家平均支付仅1.5倍的销售额。然而，在以下十年结束时，平均估值几乎翻了一番。

图19:

资料来源:451www.yabo11vip.com Research的并购知识库

然而，前往2020年，投资银行家预测，重力将重新发送并购估值。受访者对451个研究科技银行前景的共识看法 - 他们至少通过定价资产来谋生 - 呼www.yabo11vip.com吁收购倍数才能勾选下降。在我们公正的调查中，70％的高级银行家在来年预测并购估值的低迷，而在历史高水平的目前的预测中只有5％。当然，银行家对2019年进行了几乎相同的看跌预测，并且市场仍然变得更加昂贵。

图20：

资料来源：451www.yabo11vip.com研究科技银行前景

在大多数情况下，并购倍数已被企业收购者推动到记录水平，特别是在过去20年左右出生的人。F5为形状安全支付了中期多倍数，而PayPal必须为电子商务浏览器插件蜂蜜支付甚至更丰富。根据我们的理解，RealPage在今年年底之前为Buildium支付了两倍。谷歌为Looker递交了超过2.6亿美元的数据分析创业，我们估计尚未在收入中破解100米。即使在通常可预测的多租户数据中心市场，数字现实物质氛围在令人惊叹的30倍EBITDA。

另一方面，经过两年的快速升级，PE公司略微修剪他们在2019年支付的价格。当然，去年的下降需要在非常丰富的价格中观看，公司最近竞标。根据并购知识库，金融买家去年平均支付了3.4倍的拖尾销售额，从2018年的3.7倍下降，但仍然是最富有的整体估值。

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虽然我们不一定是2019年作为金融买家的过渡年度，但我们对战略收购者的方式，赛道在十年内发生了战略和定价的转变，认为PE商店增长了更具侵略性和广泛性。不再限于他们对需要一些康复的偏东的行业或企业的历史性焦点，买断公司在技术追逐增长。

近年来这尤其明显。在过去三年中，并购知识库显示，董事会的PE商店一直支付2002-16的平均倍数的两倍。即使在前十年的初期，赞助商支持的交易在大约2倍的拖尾销售中完成。

最后一年的休息仍然脱颖而出，仍然脱颖而出。特别是，在2019年初宣布的一个单一地标收购明确展示了去年业界的变化，而不是前几年 - 最终软件的110亿美元。在2019年2月宣布的LBO将在几年前在家里非常多，但与去年的剩余部分大量PE交易中的其他人看起来很糟糕。

在11倍拖尾销售时，最终匹配我们在数据库中拥有的最高多个，以获得任何重要的私人私人。2019年没有其他LBO接近终极。事实上，除了那个双数交易中，我们的数据表明，去年，PE公司平均仅支付了超过3倍的SMIDGE超过3X销售额。

相反，终极支付的“增长”定价仍然增加收入超过20％，因为销售额达到1亿美元，看起来更像是公开交易索斯供应商APPTIO和思想甚至2016年的较小2018年的私营- Cvent或Marketo的私有。在那四个交易中，Vista股权支付了一致的8倍尾随销售额。根据并购知识库的说法，Vista Reality于2019年没有从纽约证券交易所或纳斯达克宣布任何私有私有，其中标准普尔500指数的平均技术提供者飙升近50％。

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最后，我们会注意到，近年来买断店已支付的历史上丰富的“入口”价格可以回归困扰他们。这是因为PE公司的“退出”环境可能会在未来的岁月内变得更加艰难。至少这是对竞争对手公司收购者的看法。

当在未来三年内被问及PE业主的退出环境时，46％的受访者对我们的企业发展前景调查预测，气候会使气候变得恶化，而仅有37％的预期它提高了它。通过PE投资组合，拥有前所未有的公司和寻求缩短其持有期的经济良好的公司，更广阔的前景的任何恶化可以修剪PE资金的回报，近年来由于竞争增加而受到迫在眉睫的压力。

vc：急于出口
在经历了2018年风投退出空前赚钱的一年之后，去年的情况有所缓和。在经历了2018年的繁荣之后，这可能是不可避免的。在2018年，买家在风投支持的初创公司上花的钱是一般年份的两倍多。我们的数据显示，自互联网泡沫破裂以来，风投支持的四家初创公司中有三家在2018年创下了创纪录的销售纪录。(就它们自己而言，这三家超大规模的退出机构基本上相当于全年的支出。)相比之下，2019年最大的单笔交易(贝宝(PayPal)以40亿美元收购了Honey)在并购知识基地(M&A KnowledgeBase)的风险投资退出名单上总体排名第七。

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仍然，2019年代表了相对坚定的支出年。此外，去年与上半年相比，去年有助于稳定楼梯上涨。我们的数据表明，在信贷危机后五年，每年支出大部分都在20亿美元;自2016年以来，该水平已在30亿美元的范围内。（尽管当然，当然，某些年份 - 2014年，如图所示，2018年 - 是明显的异常值。）每年向投资者，企业家和初创公司的员工加入每年增加10亿美元，毫无疑问地保持甚至扩大VC行业。

扩展也在越来越多的初创公司中出现，该初创公司被禁止退出VC投资组合。交易量在2019年急剧反弹，基本上与我们任何一年录制的最高数量相匹配。(Of course, as VC firms themselves raise more funds and put that capital to work, their collective portfolios are bigger than they’ve ever been.) Last year's acceleration in the number of VC-backed exits comes after two consecutive years when deal volume fell sharply lower than average.

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在某种程度上，2017年和2018年的缩小出口只是塑造VC投资现象的下游效果 - 较少宣布的资金，但宣布的资金更大。资本集中不是更广泛的启动市场的特别健康的趋势，因为它可以鼓励过度排放的选择，同时忽视许多人。

从历史上看，建立在风险资本分配基础上的风险模型，通过将大量相对较小的投机性赌注押在早期公司上而获得回报。投资者知道，大多数押注可能不会有回报，但那些有回报的可以产生天文数字的回报。然而最近，风投公司已经放弃了这些高风险的投资。相反，他们选择专注于后期的初创企业。然而，向一家在规模和运营方面基本上都是上市公司的成熟初创公司投入数千万美元，在战略上有点偏离。

但这就是几家VC公司集中了绝大多数资本的地方。贸易集团国家风险投资协会报告说，2019年的风险投资公司在美国公司投资超过1000亿美元，这仅在历史上仅仅是历史上涨的第二次（2018年是唯一的其他时间）。为了达到这一大量的水平，公司一直在写得更大的检查，特别是初期的初创公司。在一轮中筹集1000万美元的初创公司在前十年初几乎闻所未闻，已在十年结束时经常宣布。

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最后，根据我们对高级投资银行家的调查，“减少但扩大”的趋势将在2020年继续收紧整个私人资本市场的资金流动。在《451 Research Tech Banking Outlook》的受访者中，略超过一半(53%)的人预计www.yabo11vip.com，未来一年获得风险资本的机会将更少，这一比例是14%的受访者的近4倍。在过去十年的调查中，银行家们对2020年风险投资的预测是他们给出的第二严格的预测。

并不总是向右
也许最大的变化 - 或者至少是2019年VC行业中最明显的变化 - 在狭隘的公司中展出了狭隘的公司，这些公司看起来将从风险投资组合迈出到华尔街。IPO市场突然转变是什么？估值并没有自动走高。直到去年，初创公司几乎可以在他们的产品中计算“圆形”。他们中的许多人都将公开市场投资者靠近确定，因为初创公司可能基本上可以从VCS获得IPO大小的资金，而没有所有的法律麻烦和经营中的博览会。

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但是，企业家及其投资者仍然有很多舒适的可供选择，他们通过公开发行等待大发薪日，因为投资组合经理准备好并愿意将新鲜印刷的股票添加到他们的持有人。公开市场投资者将在IPO中竞标股票的看法 - 无论私人市场如何在私人市场如何 - 夸大了一点泡沫。这泡沫在2019年失去了一些空气，当时，近年来，华尔街没有购买VCS销售的东西，至少不按任何价格。

Wework在明确的情况下，从计划提供的计划中击败了一种不可指正的撤退，即使在470亿美元的价格从私人市场投资者获得的470亿美元的价格下，它也无法找到其股票的买家。虽然威尔沃德的突然和严重的估值通道很大，但它远非唯一面临着公共市场逆转的高飞私营公司。Pinterest，Lyft和Uber，所有这些都在2019年公开，完成了比他们在产品的时间低的那一年。此外，三人组都是折扣私人投资者在其产品前灌醉的价值。

当然，所有破坏的问题都来自相对疲惫的消费技术世界。它在企业技术方面是一个不同的故事，供应商倾向于在控制下的花费更多。几乎所有B2B产品（而不是B2C产品）在2019年首次亮相之后的公共市场上强烈交易。

就连最近首次上市的企业Slack也大幅提高了其在私募市场的估值。投资者可以正确地指出，Slack的估值已经“缩水”。(在ipo前的最后一轮融资中，这家协作软件专业公司的估值约为70亿美元;尽管如此，Slack股票的易手率无疑低于首次公开出售时的水平。然而，这可能更多地与该公司非传统直接上市的机制有关，而不是与企业的内在价值有关。即使出现下滑，Slack的市盈率仍在20倍以上。

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在2019年的班级中，松弛是相当代表华尔街迁往以商业为中心的技术公司的丰富估值。通过我们的核心，共有13家企业科技公司出现公共，包括缩放视频，众人和DataDog的突出产品。虽然去年的总数略微下降了2018年最近的15个产品纪录，但它仍然可以随时跻身我们在十年中间看到的数字。

然而，比去年公开的数字可能更为重要，这是他们的定价。截至2019年底，我们计算了企业技术IPOS以17倍的拖尾销售额的公共公司作为公共公司交易完成了他们的第一个历年。这些公司得到了他们看涨的招待会，因为他们在大多数消费者科技名称上似乎比“任何成本的成本增长”造成了更高的财务负责。

由于公开，从每一季度，优步规定了基于GAAP的季度亏损。相比之下，在B2B方面，Zoom视频产生了利润，但它仍然可以管理双重销售。甚至那些企业技术提供商仍然仍然在红色中仍然不仅仅是将自己更深入到红色。例如，众多收入在其最近的财政年度增加了一倍多，同时在过去两年中持有同一水平的净损失。

IPO管道中有什么？
展望2020年，有一个相当数量的企业专注的IPO候选人，当然不会对新产品的富裕估值施加任何向下压力。我们怀疑的公司可能在即将到来的IPO追踪，以便可能在20九十次收入的北方交易包括Hashicorp，雪花，自动化任何地方和Sumo逻辑。（注意：在完整的2020 m＆A Outlook遵循的扇区报告中，我们在覆盖范围内有一份完整的公司名单，我们认为我们认为可以很快地公开。我们的“影子IPO管道”是从5000多000多名451研究分析师每年的简要介绍www.yabo11vip.com。）

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无论哪个初创公司都在2020年到华尔街的课程将不得不导航一些相当困难的交叉电流。一方面，美国股市尤其享有纪录高价的整体和技术股票。估值是历史上丰富的。在2020年代开始时，标准普尔500指数的平均价格/收益倍增到高青少年。比率较高的唯一时间是在20世纪90年代后期的互联网泡沫期间。

目前的投资者表示，他们对记录水平有点持怀疑态度。在我们每月调查数百名美国投资者的调查中，其中大量观察华尔街作为一个摇晃的地方。在45www.yabo11vip.com1次研究的联系用户景观的声音中，投资者在2019年每月每一个月都给了我们一家对美国股市的看跌前景，而无一例外。平均而言，许多受访者的两倍表示，他们的“不太自信”比说，他们对未来90天的华尔街方向“更自信”。

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当前牛市的普遍不确定性延长了其记录长度，可能会限制愿意与IPO计划继续前进的技术初创公司的数量。反对可能的居住地形背景，没有人预计将2020年成为新产品的横幅年份。当我们要求企业发展管理人员（其中一半在公共技术供应商本身工作）以及高级投资银行家（其中一些人为他们的公司提供负责），以便他们在2020年将在2020年出于公开的最佳猜测团体提供了巨大的预测。对于来年的技术IPO市场，平坦于下降似乎是共识的观点。